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国际方面
上周在宏观背景压制下，美豆及马棕油均出现明显下跌。周中两份报告的公布虽然均表现出偏多的情况，但市场的交易重点并不在此。
对于国际大豆，USDA公布的7月报告针对6月底的定产面积做出了相应的平衡表的修正，通过对面积的调减最终下调了22/23年度的产量；消费方面跟随宏观背景，相应的看弱了后市的全球消费，包括主要对主要消费国出口的减少，对21/22以及22/23的出口消费均进行了调减，以及对本国的饲用消费进行小幅调减。最终在库存上的体现为旧季结转库存的上升及新季结转库存的调减。总体来看，虽然由于面积的减少而令美国大豆的产量出现了绝对的下调，但消费的预期走弱在当前的市场背景下被更加重视。总体来看美豆除却产区出现了明显的天气异常导致的大幅减产外，小幅的利多扰动并不会对后续看衰经济看衰消费导致的看衰价格造成影响。当前来看，新季美豆由于受到宏观的压力向上空间预计有限。
对于国际棕油，马棕油公布的6月供需报告表现的利空不及预期，对市场的影响十分的有限，本周市场主要预期的是印尼出口关税的调整，最终在周六印尼宣布取消8.31以前的出口关税，在关税当前对棕榈油出口成本影响明显的情况下，出口关税的预期下调对棕榈油的价格将形成有效的打压。结合周五GAPKI公布的数据来看，印尼的棕榈油5月库存已经到达了700万吨以上的压力位，并且预计6月库存仍将继续上升，预计库存的拐点将出现在7-8月，而库存是否可能如期转松，需要看到中国及其他国家的新增消费，因为当前印度的油脂补库需求已经得到阶段性的满足，而中国的进口利润还未被打开。在当前原油压制，印尼出货态度积极的情况下，国内利润的打开预期需要通过国际油脂下跌完成。
粕类板块
当前国内油料由于榨利亏损而表现抗跌，相较于美豆的明显承压，国内的蛋白粕价格表现相对坚强。在供给端，由于当前压榨利润的持续亏损，油厂的买船进度明显放缓，开机压榨量同样出现小幅的回撤；在需求端，由于养殖开始备战双节及冬季消费，且养殖利润明显好转令下游对相对高价的蛋白粕消费心态转好，提货改善，豆粕及菜粕库存略有下降。但从绝对值来看，由于消费总量的减少，以及对后市消费的看弱，蛋白粕的消费能力仍然有待验证。
对于后市，在原料端无重大利空的情况下，美豆的成本将成为蛋白粕上方的最大压力。且因为压榨亏损，虽然后市买船进度变慢，但前期大豆充足的到港令油厂压榨天数得以延长，给予国内油厂更多对美豆收获情况的观望的时间窗口期。在近月库存充裕，远月仍有采购空间的情况下，未来短期国内蛋白粕表现更多为区间震荡
油脂版块
在宏观层面，原油价格由于强现实而依旧处在高位，但全球因为能源导致的通胀压力极大的打击了经济，未来的经济预期及下游消费表现非常悲观，原油的价格不断在强现实和悲观预期中切换，受到原油价格边际定价的植物油脂价格相应的会跟随宏观趋势。短期来看，由于拜登的沙特之行可能并不理想而令原油价格可能暂时企稳，但后续美国的通胀压力可能会导致美联储的议息会议继续表现偏鹰，货币政策的缩紧将会令投资成本不断上升，进而通过打击消费形成消费的负反馈，进而影响原材料的价格。
当前油脂可以看出内部明显的强弱关系，国内豆油及菜油明显表现较为强势，而棕榈油以及表现出较大的压力。豆油及菜油的相对偏紧的基本面给予了两油价格的支撑。但棕榈油由于印尼胀库压力令其有极大的出货动力，在当前调减了出口关税的情况下，棕榈油的出口成本将会进一步下移。对于后市，由于棕榈油持续的供给增量将会持续给予油脂价格压力，在消费端无论宏观的悲观预期还是油脂内部的性价比导致的市场划分均不利于未来豆菜继续保持高价，加之未来乌克兰油脂的出口预期不断增加将直接增加豆油及菜油相关的替代油脂的供给，建议关注品种间的价差做缩机会。
（文章来源：南华期货）
文章来源：南华期货