超预期双周报的信息汇总：
UNICA数据，甘蔗和糖产量低于市场预期；6月下半月巴西中南部糖产量同比减少14.98%，减产幅度高于市场预计的13.6%；甘蔗压榨量同比减少7.92%，减产幅度高于市场预计的6.3%。
压榨进度基本追平去年同期，截止7月1日，有253家糖厂处于压榨中，基本持平去年同期的259家。
目前甘蔗含糖量情况不乐观，6月下半月甘蔗含糖量ATR为137.08kg/吨甘蔗，同比下降3.3%，累计减少4.35%。
截止6月底，糖厂仍以乙醇生产为主，双周制糖比略高于预期，但低于去年同期，双周制糖比为45.46%，略高于市场预计的45.3%，低于去年同期的47.61%。
无水乙醇产量基本持平去年，含水乙醇产量同比减少6.63%。
UNICA的技术总监表示，尽管目前压榨量低于去年同期，但与受干旱和霜冻影响的上一个季节相比，预计今年季末的压榨总量将会出现同比的增加。
后续需要关注的点：
1、 含水乙醇较原糖的溢价不在，制糖比同比的降幅正在缩小
在榨季初期之时，生物燃料价格高企，含水乙醇较原糖的溢价接近4美分/磅，因此到目前为止，当地工厂一直优先生产乙醇，但这种生产意愿已逐渐随着乙醇价格的回落出现松动，因此制糖比同比的降幅也出现了明显的缩小。目前含水乙醇较原糖的溢价已经完全消失，截止当前含水乙醇折糖价格已经贴水原糖价格2美分以上，即使加上今年暴涨的乙醇附加价值CBIOs(碳信用，即生产销售乙醇获得的碳排放额)依然贴水原糖约1.5美分/磅；在制醇整体的价值持续低于制糖的价值下，部分糖厂或逐渐集中制醇转换为集中制糖，短期巴西制糖比下调预期或落空。
2、6月下半月乙醇较汽油重新获得性价比，含水乙醇销量出现同比上涨
目前含水乙醇价格已经有超跌的迹象，截至2022年7月2日当周，巴西主要燃料销区圣保罗的醇油比价已经跌至66%，远低于70%的临界值，目前市场上燃料乙醇的性价比已经再次超过的汽油，利于含水乙醇的消费；数据上，6月下半月含水乙醇消费情况尽管依然不及去年同期，但是环比增加约5%，消费的回暖将给含水乙醇提供一定的支撑。
3、甘蔗增产成为共识，但产量的分歧还在延续，焦点由制糖比的变动逐渐转为单产的变化
前文提到，由于含水乙醇较原糖的溢价消失，所以之后制糖比的同比降幅或不及市场预期，但是本年度影响糖产量的话题还有甘蔗的单产。
从UNICA报告的表述来看，甘蔗产量预计将较去年出现恢复，但是目前尚未表示糖产量最终如何变化；目前甘蔗含糖量低于去年同期，叠加榨季前期糖厂较为一致的制醇意愿，最终糖产量的分歧预计还将延续。从交易层面上，双周报的关注重心或发生改变，从关注制糖比的边际变化，逐渐转为交易甘蔗含糖量，若是单产持续下滑，那么在制糖比上调的预期下，产量或依然存在下降的可能性。
甘蔗质量不佳，市场对巴西产量前景的担忧再起；需求端，持续处于高位的伦白价差给予精炼糖厂可观的利润空间，刺激着全球的贸易需求；多方因素推动下，原糖价格出现了较为强劲的反弹，但国际市场暂不具备持续驱动原糖上行的利多因素——尽管巴西最终的产量存在分歧，但是22/23年度印度和泰国产量预计稳中有增，全球供应预计走向宽松，原糖持续上行的动力不足，远月合约呈现出back结构，意味着未来我国的进口成本将减少，操作上可考虑正套。
（文章来源：中信建投期货）
文章来源：中信建投期货